제러미 시겔(Jeremy Siegel)은 금융학 교수이자 투자 전문가입니다.
그의 저서 ‘주식에 장기투자하라(Stocks for the Long Run)’를 통해 주식 투자에 대한 장기적인 관점을 제시하고 있습니다.
이 책은 데이터에 기반하여 장기 투자의 중요성을 강조하며, 주식 시장에서 성공하기 위한 여러 가지 원칙과 전략을 소개합니다.
이번 블로그 글에서는 시겔의 주요 투자 철학과 이를 기반으로 한 투자 전략을 살펴보겠습니다.
1. 장기 투자란 무엇인가?
장기 투자는 주식을 단기간의 가격 변동에 얽매이지 않고 오랜 기간 동안 보유하는 전략을 의미합니다.
제러미 시겔은 주식 시장이 단기적으로는 변동성이 크지만, 장기적으로는 안정적인 성장 경향을 보인다고 설명합니다.
“장기적으로 주식은 다른 자산군보다 높은 수익률을 제공해 왔다.”라고 시겔은 강조합니다.
이는 주식이 인플레이션을 능가하는 수익률을 제공할 수 있다는 사실을 통해 뒷받침됩니다.
장기투자자는 자산의 구매력 증대가 제일 중요합니다.
자산의 구매력을 증대하기 위해서는 인플레이션의 효과까지 고려하여 부를 창출해야 합니다.
명목 수익률이란 자산의 수익률에서 인플레이션 만큼을 차감한 수치이며, 약 200년 동안 주식이 가장 높은 명목 총 수익률을 보유하고 있습니다.
2. 시간의 힘
시겔은 주식 시장의 장기적인 성장을 강조하면서 ‘시간의 힘’을 강조합니다.
자산을 보유한 기간이 1년이나 2년이면 주식이 장기국채나 단기국채보다 확실히 더 위험합니다.
하지만, 보유 기간이 5년만 넘어가도 최저 수익률은 국채와 비슷해지며, 10년이 넘어가면 국채보다 잃을 확률이 더 낮아지게 됩니다.
“역사는 우리에게 시간이 지날수록 주식 시장은 반드시 상승한다는 것을 보여준다.” 시겔은 이렇게 말하며 장기 투자에 대한 믿음을 강화합니다.
따라서, 투자자는 단기적인 시장 변동에 너무 신경 쓰지 말고 장기적인 관점에서 투자 결정을 내려야 합니다.
3. 이익과 배당의 중요성
기업의 이익과 배당은 주주 가치의 원천입니다. 시겔은 이익과 배당이 투자 수익률에 미치는 긍정적인 영향을 강조하였습니다.
자산의 가치는 그 자산에서 기대되는 현금 흐름에 좌우됩니다. 이 현금흐름은 자산의 요구수익률이 됩니다.
주식 투자에서 이러한 현금흐름을 파악 하기 위해서는 기업의 이익과 이를 현금 흐름으로 전환하는 방법에 대해서 이해해야 합니다.
기업의 이익은 매출에서 생산원가를 차감한 금액이며 이익을 현금흐름으로 전환하는 방법은 여러가지가 있습니다.
기업에서 지급하는 배당은 대표적인 현금흐름이며 회사가 부채를 상환하여 이자를 줄이거나 다른 기업을 인수하거나 자사주를 매입하는 등에 방법도 있습니다.
기업의 가치는 이러한 미래 현금흐름에 따라서 오르기도 내리기도 합니다. 따라서 기업의 이익과 배당은 장기 투자에서 중요한 요소로 작용합니다.
- d는 주당 배당
- g는 배당 성장률
- r은 주식에 대한 요구 수익률 (무위험 수익률, 인플레이션 프리미엄, 위험 프리미엄의 합)
고든의 배당성장 모형을 살펴보면 주당 배당과 배당성장률의 함수이며, 마치 배당 정책이 주가를 좌우하는 것 처럼 보입니다.
하지만, 유보이익에서 나오는 수익률이 요구 수익률과 똑같기만 하면 배당 정책은 주가에 영향을 주지 않습니다.
오늘 지급하지 않은 배당이 유보이익이 되어 미래에 배당을 늘려주기 때문에 현재가치는 바뀌지 않게 됩니다.
즉, 장기투자를 진행할 때 이익의 증가율과 배당의 증가율을 모두 살펴보며 좋으며, 만약 배당을 시행하지 않는 기업의 경우 주당 이익률이 상승하고 있다면 미래의 현금흐름을 창출할 수 있기 때문에 장기투자 대상으로 고려할 수 있습니다.
4. 분산 투자
시겔은 분산 투자의 중요성도 강조합니다.
현대 포트폴리오 이론에 따르면, 투자자는 자산 구성비를 조절함으로써 포트폴리오의 위험과 수익을 변경할 수 있습니다.
각 곡선의 흰색 사각형은 100% 채권을 투자할 경우의 위험과 수익률이며, 검정색 사각형은 100% 주식을 투자할 경우의 위험과 수익률 입니다.
우리가 주목해야 할 것은, 보유 기간에 따라서 위험을 최소화하는 자산 구성이 달라진다는 점입니다.
보유 기간이 1년인 사람은 대부분을 채권을 보유하는 것이 제일 안전하지만, 보유기간이 길어질수록 주식의 비중이 급격하게 증가하게 됩니다.
즉, 주식을 장기투자할 경우 주식 투자의 비중이 증가할 수록 수익률과 안정성이 올라간다는 의미입니다.
추가적으로 책에서는 특정 기업이나 산업에 집중 투자하는 것보다 다양한 기업과 산업에 분산 투자하는 것이 위험을 줄이고 안정적인 수익을 얻는 방법이라고 설명합니다.
“분산 투자는 투자 포트폴리오의 위험을 줄이는 가장 효과적인 방법 중 하나이다.”
시겔의 이 말은 분산 투자의 중요성을 잘 나타냅니다. 분산 투자는 시장 변동성에 대한 리스크를 최소화하고 포트폴리오의 안정성을 높이는 데 도움을 줄 것입니다.
5. 시장 타이밍의 어려움
많은 투자자들이 시장 타이밍을 맞추려고 시도하지만, 시겔은 이러한 시도가 얼마나 어려운지 설명합니다.
“시장을 예측하려는 시도는 거의 항상 실패로 끝난다.”라고 시겔은 단언합니다.
경기 순환은 기업의 이익을 결정 짓고 기업이익이 주식의 가치를 결정 짓는 중요한 요소라는 사실을 부정할 수는 없습니다.
하지만, 경기 순환의 전환점을 예측하는 것은 불가능합니다. 특히, 단기적인 시장 예측은 매우 어렵고, 잘못된 타이밍으로 인해 큰 손실을 볼 수 있습니다.
데이터를 기반으로 격렬한 주가 변동의 원인 중 25% 이하가 정치 혹은 경제적인 사건으로부터 영향을 받은 것을 확인할 수 있습니다.
이는 75%의 주가 변동은 그 원인이 명확하지 않다는 의미입니다.
즉, 우리가 흔히 알고 있는 뉴스, 경제 예측 등으로 주식 시장의 움직임을 예상하는 일이 얼마나 힘들며, 더 나아가 시장이 얼마나 예측 불가한지를 확인시켜줍니다.
만약, 투자자가 제 1차 세계대전의 발발에 놀라 주식을 매도했다면 주식시장 역사상 최고의 수익률을 기록한 1915년 랠리를 놓쳤을 것입니다.
이후 제 1차 세계 대전의 경험을 떠올리며 제 2차 세계대전의 발발을 계기로 주식을 매수한 투자자는 루즈벨트 정부의 기업 이익 제한 조치로 인해 실망스러운 성과를 기록했을 것입니다.
이처럼 동일해 보이는 시장 이벤트에도 주식 시장의 단기적인 움직임은 매번 다른 것입니다.
하지만, 한가지 불변하는 것은 주식시장이 장기적인 성과로 제공하는 결과입니다.
따라서, 시겔은 꾸준히 투자하고 장기적인 관점에서 시장을 바라보는 것이 중요하다고 주장하였고 이는 데이터와 역사가 증명하고 있습니다.
6. 경제 성장과 주식 시장
시겔은 경제 성장과 주식 시장의 관계를 강조합니다. 역사적으로 경제가 성장하면 주식 시장도 함께 성장해왔습니다.
따라서 경제의 장기적인 성장 가능성을 고려하여 투자하는 것이 중요합니다.
미국 등 대부분의 선진국에서는 생산성의 성장이 둔화되고 있습니다.
그러나 세계 신흥국들의 생산성은 증가하고 있으며 이들의 상품과 서비스가 선진국으로 수출되고 있습니다.
지구의 인구가 고령화 되면서 범지구적인 성장률이 유지되기 위해서는 신흥국에서 생성된 상품이 선진국에서 소비되면서 이러한 밸런스를 유지해야만 합니다.
물론, 이러한 낙관적인 시나리오가 실현되지 않을 수 있습니다. 아시아나 다른 지역에서 전쟁, 자본 이동 제한, 성장 후퇴가 나타나면 경제와 주식 수익률에 악영향을 미치게 됩니다.
하지만, 신흥국과 선진국에 모두 생산성 증가가 되는 시점이 있으며, 이런 시점에 항상 주식 시장은 크게 성장하였습니다.
바로 산업혁명입니다.
특히, 최근 AI, 바이오, 우주 산업 등 다양한 산업의 혁명으로 지구 생산성의 페러다임이 변경되려고 하고 있습니다.
이러한 시점에 많은 위기와 기회가 존재했으며, 인류는 폭발적인 생산성 향상을 해왔습니다.
“경제 성장과 주식 시장의 성장은 밀접한 관계가 있으며, 이는 주식의 장기적인 수익률을 높이는 데 중요한 역할을 한다.”라고 시겔은 말합니다.
이는 주식 시장의 장기적인 상승 가능성을 뒷받침하는 중요한 요소입니다.
7. 제러미 시겔의 철학을 적용한 투자 전략
- 장기적인 관점 유지: 주식 시장의 단기적인 변동에 흔들리지 않고, 장기적인 관점에서 투자를 지속합니다.
- 이익 성장 기업과 배당주 투자: 이익과 배당이 꾸준히 증가하는 기업에 투자하여 배당 수익을 극대화합니다.
- 분산 투자: 다양한 기업과 산업에 분산 투자하여 리스크를 최소화합니다.
- 시장의 흐름을 따른다: 시장 타이밍을 맞추기보다는 꾸준히 투자하여 장기적인 성장을 추구합니다.
- 경제 성장에 주목: 경제 성장 가능성이 높은 국가나 산업에 투자하여 장기적인 수익을 기대합니다.
8. 결론
제러미 시겔의 ‘주식에 장기투자하라’는 주식 시장에서 성공하기 위한 중요한 투자 철학을 제공합니다.
장기적인 관점, 이익성장과 배당의 중요성, 분산 투자, 시장 타이밍의 어려움, 그리고 경제 성장과 주식 시장의 관계를 이해하고 적용하는 것이 중요합니다.
이를 통해 투자자는 단기적인 변동성에 흔들리지 않고 안정적인 장기 수익을 추구할 수 있습니다.